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# 投資分析 Investment Analysis

> 基於財務數據的投資決策支援

## 適用場景

- 財報閱讀與分析
- 公司估值計算
- 投資組合評估
- 行業比較分析

## 分析框架

**流程**: 行業分析 → 公司分析 → 估值分析 → 風險評估

## 核心指標

### 獲利能力

| 指標 | 公式 | 良好標準 |
|------|------|----------|
| **ROE** | 淨利 / 股東權益 | > 15% |
| **ROA** | 淨利 / 總資產 | > 8% |
| **毛利率** | 毛利 / 營收 | 行業平均以上 |
| **淨利率** | 淨利 / 營收 | 行業平均以上 |

### 估值指標

| 指標 | 公式 | 說明 |
|------|------|------|
| **P/E** | 股價 / EPS | 本益比，越低越便宜 |
| **P/B** | 股價 / 每股淨值 | 股價淨值比 |
| **PEG** | P/E / 盈餘成長率 | < 1 可能低估 |
| **EV/EBITDA** | 企業價值 / EBITDA | 考慮負債的估值 |

## 財報三表

| 損益表 | 資產負債表 | 現金流量表 |
|--------|------------|------------|
| 營收 - 成本 = 毛利 | 資產 = 負債 + 權益 | 營運 + 投資 + 融資 |
| 毛利 - 費用 = 淨利 | 流動 vs 非流動 | = 淨現金流 |

## 最佳實踐

1. **看長期趨勢** - 至少看 5 年數據
2. **同業比較** - 與競爭對手比較指標
3. **質化分析** - 不只看數字，理解商業模式
4. **安全邊際** - 保守估值，留有餘地
5. **分散投資** - 不把雞蛋放同一籃子

## 常見錯誤

| 錯誤 | 正確做法 |
|------|----------|
| 只看 P/E 低就買 | 綜合多個指標判斷 |
| 追逐熱門股 | 獨立分析基本面 |
| 忽略現金流 | 現金流比獲利更重要 |
| 短期波動恐慌 | 關注長期價值 |

## Sharp Edges

### SE-1: 價值陷阱 (Value Trap)
- **嚴重度**: critical
- **情境**: 股票看起來便宜（低 P/E、低 P/B），但股價持續下跌
- **原因**: 公司基本面正在惡化，「便宜」反映市場對未來的悲觀預期
- **症狀**: P/E 比同業低 50%+、營收連續衰退、行業被顛覆、主要客戶流失
- **解決**: 檢查營收趨勢(5年)、分析護城河、評估行業前景

### SE-2: 過度依賴單一指標
- **嚴重度**: high
- **情境**: 只看 P/E 或 ROE 就做投資決策
- **最低要求**: 獲利能力 + 估值指標 + 現金流 + 財務健康 + 質化分析

### SE-3: 錨定效應導致的持股決策
- **嚴重度**: high
- **情境**: 因為「我買在 $100」所以不願在 $80 賣出
- **解決**: 問自己：「如果現在沒有這支股票，會以目前價格買入嗎？」

### SE-4: 確認偏誤
- **嚴重度**: medium
- **情境**: 只看支持自己觀點的資訊，忽略負面消息
- **解決**: 主動搜尋「[公司名] 風險」、列出失敗情境、定期複盤

### SE-5: 盈餘品質陷阱
- **嚴重度**: high
- **情境**: 公司淨利高但實際不可持續
- **紅旗**: 營業現金流 << 淨利、大量非經常性損益、應收帳款增速 > 營收
- **檢查**: 營業現金流/淨利 > 80%、應收帳款增速 <= 營收增速

## DCF 估值模型

**公式**: 內在價值 = Σ (未來現金流 / (1 + 折現率)^n) + 終值

**步驟**: 預測 FCF (5-10年) → 計算終值 → 選擇 WACC → 折現回現值 → 除以股數

**自由現金流**: FCF = 營業現金流 - 資本支出

## 相對估值法

**判斷邏輯**:
- P/E < 行業平均 且 ROE > 行業平均 → 可能低估
- P/E > 行業平均 且 ROE < 行業平均 → 可能高估

> 注意：低估不代表要買，需理解背後原因

## 財報紅旗警示

| 信號 | 可能問題 |
|------|----------|
| 營收成長但現金流下降 | 應收帳款問題 |
| 存貨週轉率下降 | 產品滯銷 |
| 毛利率持續下滑 | 競爭加劇 |
| 應收帳款天數增加